展望下半年，考慮到股票、債券市場(chǎng)都存在投資機(jī)會(huì)，而股票市場(chǎng)在調(diào)整之后的獲利機(jī)會(huì)可能更大，私募組合配置應(yīng)以方向性策略為主。在布局上，三季度可以重點(diǎn)配置債券策略產(chǎn)品，四季度重點(diǎn)關(guān)注股票策略產(chǎn)品，宏觀與管理期貨策略則作為補(bǔ)充

    截至5月30日，在股票市場(chǎng)震蕩走弱、債券市場(chǎng)由熊轉(zhuǎn)牛的背景下，今年以來各類私募、券商產(chǎn)品平均業(yè)績(jī)多數(shù)取得正收益。從各類策略的對(duì)比來看，宏觀策略與管理期貨大放異彩，前5月平均收益高達(dá)13.48%。
    海通證券表示，展望下半年，考慮到股票、債券市場(chǎng)都存在投資機(jī)會(huì)，而股票市場(chǎng)在調(diào)整之后的獲利機(jī)會(huì)可能更大，私募組合配置應(yīng)以方向性策略為主。在布局上，三季度可以重點(diǎn)配置債券策略產(chǎn)品，四季度重點(diǎn)關(guān)注股票策略產(chǎn)品，宏觀與管理期貨策略則作為補(bǔ)充。

        上半年“宏觀策略”與“管理期貨”大放異彩

    海通證券數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，今年上半年(截至5月30日)在股票市場(chǎng)震蕩走弱、債券市場(chǎng)由熊轉(zhuǎn)牛的背景下，各類私募、券商產(chǎn)品平均業(yè)績(jī)多數(shù)取得正收益。從各類產(chǎn)品的收益率排序來看，從高到低分別是私募宏觀策略與管理期貨產(chǎn)品、私募債券策略產(chǎn)品、私募相對(duì)價(jià)值套利產(chǎn)品、券商債券型產(chǎn)品、券商相對(duì)價(jià)值套利產(chǎn)品、券商股混型產(chǎn)品、私募TOT產(chǎn)品、私募股票策略產(chǎn)品、券商FOF產(chǎn)品。
    從各類策略的對(duì)比來看，宏觀策略與管理期貨獨(dú)占鰲頭，憑借最廣闊的投資范圍以及多空雙向投資的靈活優(yōu)勢(shì)，前5月平均收益高達(dá)13.48%。享受牛市收益的債券策略也取得較好收益，私募、券商分別取得4.67%、2.79%的平均收益。相對(duì)價(jià)值策略繼續(xù)體現(xiàn)穩(wěn)定收益特點(diǎn)，盡管4、5月份多數(shù)產(chǎn)品凈值回落，但由于1、2月份積累的較高收益，前5月累計(jì)收益仍有2.51-3.83%。受股票市場(chǎng)總體走弱拖累，股票策略普遍表現(xiàn)不佳，僅有券商股混型勉強(qiáng)取得正平均收益，私募股票策略、私募TOT、券商FOF平均收益均為負(fù)，受公募基金跌幅較大影響，券商FOF排名墊底。
    從私募與券商的比較來看，在債券策略、相對(duì)價(jià)值套利、組合基金三類策略上，私募全部戰(zhàn)勝券商產(chǎn)品，僅在股票策略領(lǐng)域，私募落后于券商。我們認(rèn)為，在方向性策略上，私募的業(yè)績(jī)彈性要高于券商，這導(dǎo)致在股市、債市走弱時(shí)，私募跌幅會(huì)大于券商，但在股市、債市走牛時(shí)，私募的漲幅也會(huì)更高，但從長(zhǎng)期業(yè)績(jī)看，私募的優(yōu)勢(shì)就會(huì)體現(xiàn)，長(zhǎng)期業(yè)績(jī)會(huì)好于券商。在非方向性策略領(lǐng)域，私募的人才優(yōu)勢(shì)、激勵(lì)機(jī)制優(yōu)勢(shì)使得其業(yè)績(jī)始終優(yōu)于券商。

        下半年配置以方向性策略為主

    展望下半年，海通證券判斷，股票市場(chǎng)呈現(xiàn)先抑后揚(yáng)格局，而債券市場(chǎng)在強(qiáng)勁上漲后仍有上升空間。落實(shí)到私募產(chǎn)品的組合配置上，考慮到股票、債券市場(chǎng)都存在投資機(jī)會(huì)，而股票市場(chǎng)在調(diào)整之后的獲利機(jī)會(huì)可能更大，下半年組合配置應(yīng)以方向性策略為主。在布局上，三季度可以重點(diǎn)配置債券策略產(chǎn)品，四季度重點(diǎn)關(guān)注股票策略產(chǎn)品，宏觀與管理期貨策略則作為補(bǔ)充。此外，相對(duì)價(jià)值策略建議適當(dāng)配置。
    股票策略產(chǎn)品方面，鑒于2014下半年股票市場(chǎng)有望先抑后揚(yáng)，在調(diào)整之后有望迎來較好投資機(jī)會(huì)，因此，股票策略產(chǎn)品仍將是下半年重點(diǎn)投資對(duì)象，但介入時(shí)點(diǎn)可在調(diào)整過程中逐步加倉(cāng)，在四季度加大配置。其次，由于私募的股票投資能力明顯優(yōu)于券商，因此股票策略產(chǎn)品中，重點(diǎn)配置私募產(chǎn)品。再次，考慮到市場(chǎng)拐點(diǎn)判斷對(duì)下半年股票投資較為重要，因此，倉(cāng)位靈活的選時(shí)型私募值得關(guān)注，此外，由于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期主題投資將始終活躍，因此，擅長(zhǎng)主題投資的私募也值得重點(diǎn)關(guān)注。
    宏觀策略與管理期貨產(chǎn)品方面，該類產(chǎn)品可在股市、債市、商品期貨等各類市場(chǎng)尋找投資機(jī)會(huì)，且可進(jìn)行多空雙向投資，在任何市場(chǎng)環(huán)境下都是較好的組合配置標(biāo)的。不過宏觀策略產(chǎn)品數(shù)量仍較少，且規(guī)模普遍不大，因此建議優(yōu)選歷史業(yè)績(jī)較長(zhǎng)、業(yè)績(jī)延續(xù)性較好的私募，作為方向性策略的補(bǔ)充。
    相對(duì)價(jià)值套利產(chǎn)品方面，首先，下半年股票市場(chǎng)分化程度相比去年將明顯降低，阿爾法策略的收益空間將被收窄，事實(shí)上今年3、4月份相對(duì)價(jià)值產(chǎn)品普遍凈值下滑就是由市場(chǎng)風(fēng)格轉(zhuǎn)向大盤股所致，因此，下半年相對(duì)價(jià)值產(chǎn)品的投資吸引力將有所下降，建議做適當(dāng)配置，以平滑組合凈值波動(dòng)。其次，在相對(duì)價(jià)值策略中，私募的業(yè)績(jī)水平明顯好于券商，因此，可考慮優(yōu)先選擇私募產(chǎn)品。
    債券策略產(chǎn)品方面，首先，盡管債券市場(chǎng)后續(xù)仍有上漲空間，但在持續(xù)反彈后，獲利空間可能將遜于上半年，因此，債券策略產(chǎn)品不作為長(zhǎng)期持有，建議在四季度適當(dāng)降低配置。其次，券商資管在債券策略上的產(chǎn)品數(shù)量、歷史業(yè)績(jī)長(zhǎng)度都要明顯多于私募，但私募債券產(chǎn)品在牛市中的業(yè)績(jī)更優(yōu)，因此，建議券商、私募債券型產(chǎn)品均衡配置。最后，考慮到債券市場(chǎng)在持續(xù)上漲后下半年波動(dòng)可能會(huì)加大，建議關(guān)注風(fēng)控能力更強(qiáng)的管理人。

    來源：上海證券報(bào)